На главную страницу

630087, г.Новосибирск,
проспект К. Маркса, 30, а/я 67
Адрес для направления корреспонденции:
630102, г. Новосибирск, а/я 26
тел.:(383)- 346-30-17
тел/факс:(383) - 315-36-47
E-mail: sibr@sibreg.ru
Website: www.sibreg.ru
Новости О компании Услуги Эмитенты Документы ЭДО Расчет собственных средств Публикации Обратная связь Обязательное раскрытие информации
На главную страницу Наши реквизиты Напишите нам Документы
Об участии в семинаре «Рынок ценных бумаг США и Канады»

Добровольческий корпус финансовых услуг  США (Financial Services Volunteer Corps, FSVC) организовал семинар «Рынок ценных бумаг США и Канады» для ведущих российских компаний, представляющих инфраструктуру фондового рынка. Семинар проходил 3-14 ноября 2003 года в городах Нью-Йорк, Чикаго и Торонто. В рамках семинара были организованы встречи представителей ведущих компаний России, США и Канады, работающих в области инфраструктуры рынка ценных бумаг. Целью этого семинара было ознакомить российских участников с устройством рынка ценных бумаг, особенно его учетной системы, дать обзор состояния рынка на данный момент, представить последние разработки и достижения в сфере оказания услуг для акционеров и кастодиальных услуг, а также обсудить связи российского и американского рынков ценных бумаг и возможные сферы сотрудничества.

С российской стороны в семинаре принимали участие представители компаний регистраторов и депозитариев, члены СРО ПАРТАД: «Объединенная регистрационная компания» (Москва), «Сибирский Реестр» (Новосибирск), «Единый регистратор» (Москва), «Национальный депозитарный центр» (Москва), «Новый Регистратор» (Москва), депозитарий «Газпромбанк» (депозитарий, Москва), «Регистратор-Связь» (Москва), «Регистратор «Никойл» (Москва), «Внешторгбанк» (Москва).

С американской стороны принимали участие представители организаций: Комиссия по ценным бумагам и биржам США, Депозитарно-трастовая и клиринговая компания» (США), Чикагская товарная биржа (США), Канадский депозитарий ценных бумаг (Канада), регистраторы и трансфер-агенты в США и Канаде – “Registrar and Transfer Company” (США), “ComputerShare (США, Канада)”, “Morrow & Co.” (США), “Fastrak Systems Inc.” (Канада).

Здесь я хочу поделиться своими впечатлениями о семинаре и о поездке в целом, вкратце рассказать о том, какую полезную информацию дал семинар.

В составе группы представителей российских инфраструктурных организаций фондового рынка я приняла участие в семинаре «Рынок ценных бумаг США и Канады», организованном Добровольческим корпусом финансовых услуг США. Хотя такие семинары уже неоднократно проводились ранее, я побывала в Америке и Канде впервые. Целью моей поездки было познакомиться с организацией рынка ценных бумаг в Америке и Канаде, особенно его учетной системы, определить перспективы развития рынка. Интерес к американскому рынку определяется следующими моментами. Во-первых, американский рынок ценных бумаг существует уже многие десятки лет. Основные законы, по которым он в данный момент функционирует, были приняты еще в 30-е годы. Например, основополагающий закон, определяющий деятельность профучастников и регулирование на фондовом рынке, Акт о биржах и ценных бумагах, был принят в 1934 году. Нашему рынку чуть больше десяти лет, и нам есть чему поучиться. Во-вторых, модель нашего рынка создавалась во многом с учетом функционирования рынка американского, так сказать, по его образу и подобию. Тем более было интересно понять, насколько наши системы похожи и чем отличаются, какие нормы и правила у нас работают, а какие нет, и почему. Наконец, американский и канадский рынки являются одними из наиболее развитых фондовых рынков в мире, и имеют глобальный масштаб. На американском рынке обращаются ценные бумаги не только национальных, но и иностранных и международных эмитентов, а держатели акций этих эмитентов также являются гражданами многих стран мира. Ежедневно на биржах и во внебиржевом обороте   совершается огромный объем сделок с ценными бумагами. Все это накладывает высокие требования к инфраструктурным организациям, к применяемым ими технологиям и стандартам работы, которые должны обеспечить надежную и быструю перерегистрацию прав на ценные бумаги и поддерживать в порядке и сохранности систему счетов держателей ценных бумаг. Это те самые международные стандарты работы инфраструктурных организаций, которым стремятся следовать и российские профучастники, так как российский фондовый рынок – это часть мирового рынка, и тесно связан с другими национальными рынками ценных бумаг.

По окончании поездки я могу сказать, что поездка с профессиональной точки зрения превзошла самые лучшие ожидания. Самое главное, мы побывали у своих коллег, занимающихся тем же бизнесом, что и мы в России, и посмотрели на их деятельность изнутри. Семинар был прекрасно организован, за что огромное спасибо представителям Добровольческого корпуса финансовых услуг. Все запланированные встречи прошли в точно назначенное время, везде нас очень радушно встречали. Тщательно подготовленные презентации и доклады, солидные раздаточные материалы, подробные ответы на все наши вопросы, экскурсии по офисам и рабочим помещениям компаний с рассказом о конкретных технологиях работы, предоставление возможности  фотографировать все, что нам представляется интересным, - все это дало много профессиональной информации. В каждой компании с нами общались в течение всей встречи топ-менеджеры организации, что делало наш диалог с представителями компаний очень продуктивным и информативным. Отдельно хочется отметить отличную работу переводчиков, что исключало всякие барьеры в общении. Наконец, гостеприимство и доброжелательность хозяев (кофе, чай, соки, фрукты, выпечка и т.д.)   создавали отличное настроение!

  Общение с американскими и канадскими коллегами дало очень много интересной информации, идей, как развивать и совершенствовать наш бизнес. Наверное, нетрудно было представить заранее, но все же было очень любопытно заметить, насколько наши системы фондового рынка похожи. Все те же «игроки» на рынке: регулятор в лице Комиссии по ценным бумагам, саморегулируемые организации, профучастники – брокеры, дилеры, трансфер-агенты (регистраторы), депозитарии и клиринговые организации, биржи; эмитенты и акционеры. Те же функции, такие же термины. И это – основа для понимания и для взаимодействия, для нашего встраивания в мировую финансовую систему. Обнаружив, насколько наша модель рынка похожа на американскую, тем интереснее было найти отличия.

Первая наша встреча была с представителем Комиссии по ценным бумагам США. В США комиссия состоит из 5 членов комиссии, назначаемых Президентом при согласовании с Сенатом на срок 5 лет. При этом каждый год один член комиссии сменяется, что обеспечивает преемственность и непрерывность работы Комиссии. Один их членов Комиссии назначается Председателем комиссии, назначение председателя  Комиссии или его смещение по конкретным причинам производится Президентом. Комиссия устанавливает самые общие Правила работы участников рынка, касающиеся справедливой торговли, предотвращения практики мошенничества и манипулирования, создания единой системы национального рынка, регистрации профучастников, саморегулируемых организаций, раскрытия информации и отчетности профучастниками и эмитентами, регистрации ценных бумаг. Саморегулирование на американском рынке хорошо развито. Биржи, клиринговые корпорации, депозитарии, ассоциации профессиональных участников являются саморегулируемыми организациями (СРО). Любой брокер или дилер обязательно должен быть членом одной из СРО. Саморегулируемые организации регулируют деятельность брокеров и дилеров на основе принимаемых ими правил, которые утверждаются Комиссией. Размер членских взносов в СРО также утверждается Комиссией.

СРО имеют также контрольно-дисциплинарную функцию, проверяя выполнение профучастниками правил и стандартов СРО. У каждого брокера имеется основной инспектор. Так, если брокер является членов Нью-йоркской фондовой биржи, то инспектор этой биржи проверяет деятельность брокера 1 раз в 1-2 года. В случае незначительных нарушений СРО выдает своему члену предписания об устранении нарушений или штрафы в более серьезных случаях. Только при значительных нарушениях СРО сообщает об этом в Комиссию. Инспектора Комиссии по ценным бумагам регулярно проверяют исполнение надзорной функции СРО – проверяются соответствующие правила, отдельные результаты проверок. Комиссия может также проверить самостоятельно брокера или дилера и сравнить с результатами проверок СРО Банковские надзорные органы проверяют банки.

Каждый брокер или дилер должен зарегистрироваться в Комиссии и одновременно подать документы для вступления в одну из СРО. Связанные с брокером-дилером лица (работники компаний профучастников) в Комиссии не регистрируются, но регистрируются в СРО, членом которой является компания-работодатель. Исключение составляют брокеры, ведущие свою деятельность только в пределах одного штата. (Об иностранных профучастниках). Трансфер-агенты также регистрируются в Комиссии, но они не имеют своей СРО и регулируются непосредственно Комиссией, которая устанавливает для них правила деятельности. Целью надзорной деятельности Комиссии является приведение в соответствие деятельности профучастников с правилами и стандартами Комиссии и СРО.

В Америке регистраторов несколько сотен (300-400 трансфер агентов, из них 15 крупных компаний), и в основном это банки. Комиссия по ценным бумагам непосредственно банки не регулирует, однако устанавливает для них общие правила по учету и хранению информации и хранению сертификатов. Одно из правил, например – соблюдение баланса ценных бумаг. В случае возникновения дисбаланса по вине регистратора дается 30-40 дней на исправление ситуации. Например, сертификат выпущен не на 100 акций, а ошибочно на 1000 акций, следовательно, регистратор должен выкупить на рынке излишние акции 900 штук и аннулировать их.  Много компаний ведут свои реестры самостоятельно. Крупные регистраторы ведут реестры более тысячи клиентов. Средние компании -  порядка нескольких сотен эмитентов. Так, “Registrar and transfer company” (далее RTCo) имеет около 400 эмитентов и ведет более 800 тыс. лицевых счетов акционеров и считается средним регистратором. Годовая выручка регистратора около 14 млн. долларов, в среднем 3-4 тыс. доллара в год с «маленького» эмитента (порядка 300 акционеров), и в среднем 3-4 доллара за счет с крупного эмитента. Абонентная плата с эмитента устанавливается с учетом админимтративных расходов, объема производимых транзакций и количества счетов. Дополнительные услуги эмитенту доходят до 7-8 долларов за счет . Плата за осуществление трансферта ценных бумаг с зарегистрированных лиц не взимается. В обязанности трансфер-агента входит ведение счетов акционеров и номинальных держателей, внесение изменений по счетам, проведение трансфертов, рассылка выписок (statements) акционерам после проведения операции в реестре, а также ежеквартально, аннулирование сертификатов и выпуск новых сертификатов и направление сертификатов акционерам по результатам проведенного трансферта, распределение дивидендов и их направление акционерам (рассылка чеков).  По законодательству США акционер регистрируется в реестре или под своим именем, или под именем брокера как номинального держателя, но всегда акционер осуществляет операции в реестре только через брокера (за исключением тех держателей акций, которые являются менеджерами эмитента и обязаны непосредственно регистрироваться в реестре). Акционеры к регистратору не ходят! Регистратор также не несет ответственность за подлинность подписи акционера на передаточном распоряжении. Обязанность гарантировать подлинность подписи акционера лежит на банке или брокере. Для гарантирования подписи последние имеют специальные печати – медальоны, и регистратору следует только отсканировать (считать) знак гарантии подписи и идентифицировать действительность гарантии. По-видимому, никакие судебные дела, аресты акций и тому подобное, чем так изобилует жизнь российского регистратора, американского трансфер-агента не касаются. Вопросы о конфиденциальности информации также мало волнуют наших американских коллег. Так, несмотря на то, что в Америке трансфер-агенты избавлены от личного контакта с многочисленными держателями акций, они это делают по телефону. Согласно установленным правилам, в обязанности трансфер-агента входит предоставление информации зарегистрированным лицам (о собрании, о дивидендах, опционных, пенсионных и других планах, о состоянии счета зарегистрированного лица и т.д.). Информацию можно получить, назвав свою фамилию, имя, отчество, налоговый номер и номер счета.  Поэтому у трансфер-агентов (как в данной компании, так и в крупном регистраторе ComputerShare) большая роль отводится Call-центрам (телефонный центр). Несколько десятков сотрудников заняты только общением с клиентами, ответами на вопросы. В ComputerShare технология телефонной работы построена таким образом, что все телефонные звонки записываются, а затем анализируются, подводится статистика и проверяется качество работы сотрудников: как поздоровался, как попрощался, как быстро дал ответ, сколько времени потрачено на звонок и так далее. Стандартные вопросы с ответами внесены в систему Интранет/Интернет. Работа с клиентами ведется круглосуточно 7 дней в неделю 365 дней в году. Кроме телефонного доступа клиенты (зарегистрированные лица) регистратора имеют возможность прямого доступа к данным своего счета по системе Интернет.

В связи с созданием в Америке единой системы национального фондового рынка на основе электронной системы, а также дематериализацией ценных бумаг (сертификаты акций хранятся в депозитарии, а по результатам акций дается выписка со счета вместо выпуска нового сертификата) до 90% всех операций в реестре производится по счетам депо клиентов в депозитарии (Депозитарно-трастовая и клиринговая организация, DTCC). При этом DTCC устанавливает у регистраторов терминалы прямого доступа к реестру и берет на себя все вопросы по проверке гарантии подписи. Все это значительно уменьшает работу и расходы регистратора. Акционер должен быть непосредственно зарегистрирован в реестре в случае, если он хочет участвовать в реинвестиции дивидендов, в компенсационных планах для работников (в соответствии с которыми часть зарплаты работникам выплачивается акциями без взимания подоходного налога), других опционных планах, либо является служащим компании.

Очень важной функцией регистратора является работа с эмитентами ценных бумаг. Для связи с эмитентами у регистраторов существует целый отдел работников, каждый работник занимается с несколькими десятками эмитентов. Интересно поступило канадское отделение ComputerShare. Они разделили всех своих клиентов – эмитентов на две группы: мелкие и средние клиенты со стандартным набором запросов, и крупные клиенты, осуществляющие активную деятельность на рынке ценных бумаг и  с большим объемом запросов к регистратору, в том числе и нестандартным. Первая группа клиентов обслуживается автоматически на основе системы прямого доступа к реестру через Интернет. При работе с такими клиентами один менеджер может обслужить до 80-100 клиентов эмитентов. Со второй группой менеджеры работают при непосредственном контакте, в этом случае один менеджер обслуживает порядка 10 клиентов. Предполагается, что такая модель снизит издержки, затрачиваемые регистратором при работе с клиентами, и позволит снизить для клиентов размер оплаты услуг.

Дополнительные функции, которые выполняются регистраторами, также нам хорошо известны. Это составление списка на участие в собрании акционеров, подведение итогов голосования, участие в собрании в качестве счетной комиссии. Особенности американской учетной системы состоят в том, что рассылку писем – бюллетеней брокерам, зарегистрированным в реестре как номинальные держатели, для голосования по доверенностям (proxy) выполняет специально предназначенная для этого компания – ADP. Это составляет 95% всего объема рассылки материалов к собранию. Эта же компания подводит итоги голосования по полученным ответам и предоставляет результаты регистратору. Так установлено правилами Нью-йоркской фондовой биржи. Бюллетени для голосования и другие материалы направляются непосредственно лицам, зарегистрированным в реестре (в том числе брокерам, выступающим в качестве номинального держателя). Поэтому сборка реестра на дату составления списка к собранию не производится.

Несмотря на то, что полномочия по рассылке материалов к собранию у американского регистратора существенно ограничены, однако поле деятельности по печатанию различных материалов и их рассылке по заказу эмитентов весьма широко и очень прибыльно. Так, в компании RTCo имеется собственная типография, которая дополнительно дает 4 млн. долларов ежегодно при очень низких затратах. Канадское подразделение ComputerShare осуществляет просто огромное количество печати и рассылки материалов для эмитентов. В Канаде всю рассылку могут осуществлять сами регистраторы. Типография полностью автоматизирована. Эмитенты могут заказать нужную форму для рассылки и сделать заказ непосредственно через Интернет, также по Интернету производится окончательное согласование и утверждение заказа, программное обеспечение «следит» за всеми заказами, сроками, ходом их исполнения, специальная типографская техника производит распечатку нужных материалов, вложение в конверты, контролирует вложения. Предназначенные для почтовой отправки письма хранятся на огромном складе. У нас, глядя на такое количество рассылаемых материалов, сразу возник вопрос о работе почты: как почта может справиться с такими объемами? В Канаде такого вопроса нет, почтовые службы также автоматизированы и, по-видимому, даже не замечают этой рассылки.

В Америке и Канаде распространены различные опционные планы, в которых могут участвовать работники эмитента. Причем у одного эмитента может быть несколько различных опционных планов. Обслуживание опционных планов во много аналогично ведению реестра акционеров, однако эту функцию могут выполнять как регистраторы (трансфер-агенты), так и другие фирмы, не являющиеся регистраторами, но оказывающие услуги акционерам (эмитентам). Для обслуживания опционных планов регистратор (или другая компания) заключают с эмитентом отдельный договор. Обслуживание опционных планов приносит компании более значительный доход, в среднем по опционному плану стоимость обслуживания одного счета составляет порядка $25 в год (для сравнения ведение реестра акционеров дает порядка $3 в год). Активно ведением опционных планов эмитентов занимаются регистратор ComputerShare и канадская компания Fastrak System. Так, например, американское подразделение ComputerShare имеет 1300 клиентов, из которых для 1000 клиентов оказывает услуги по ведению реестров акционеров, а для 300 клиентов – услуги по ведению опционных планов. Последняя производит и распространяет программное обеспечение по ведению опционных планов, которая предусматривает прямой доступ акционеров к своим счетам.

Ряд компаний, среди которых Morrow &Co, оказывают акционерам и эмитентам сопутствующие услуги, не являясь трансфер-агентами. Так, эти компании осуществляют поиск пропавших (не отвечающих на письма) акционеров. Так как в Америке люди часто меняют место жительства, эта проблема актуальна. Закон обязывает эмитентов разыскивать пропавших акционеров. В случае, если акционер не найден в течение 7 лет, его акции переходят в собственность штата. Кроме того, такие компании оказывают эмитентам услуги по раскрытию информации об его акционерах. В основном это касается иностранных эмитентов, чьи акции обращаются на американском рынке. Компания находит институциональных владельцев ценных бумаг по публично раскрываемой информации и по данным, предоставляемым самими институциональными инвесторами. Компания осуществляет связь между институциональными инвесторами и эмитентом. В случае, если эмитент проводит собрание акционеров, а также планирует осуществить реорганизацию (слияние, поглощение), компания выясняет, как будут голосовать институциональные инвесторы, и консультирует эмитента, что нужно сделать, чтобы его решение было одобрено на собрании акционеров. Кроме того, в ходе голосования компания контролирует процесс своевременного голосования институциональными инвесторами, и даже осуществляет рассылку бюллетеней акционерам по договору с ADP.

С интересными технологиями мы познакомились в регистраторской компании ComputerShare. Эта фирма – один из крупнейших регистраторов в Америке и Канаде. Изначально это была австралийская компания, разрабатывающая программное обеспечение, в том числе для бирж, депозитариев, трансфер-агентов. Придя на рынок регистраторских услуг, компания стала внедрять передовые технологии, основанные на полностью электронном бездокументарном обороте. Любой документ, поступающий в отдел входящих документов, сканируется, после чего сдается в архив. Далее вся работа с документом производится в электронном виде. Документы сортируются по эмитентам, типам запросов, формам. К электронному файлу с запросом добавляется ответ, и все это хранится в базах данных по счету акционера, так что в любой момент можно сказать, когда и по какому поводу обращалось данное лицо к регистратору, и какой был дан ответ. Все простые операции, в том числе записи о транзакциях, совершаются в течение 72 часов с момента поступления документов к регистратору. По требованию Комиссии по ценным бумагам 90% операций должны исполняться в установленные сроки – 72 часа. На остальные 10% - различные сложные случаи – требований не установлено. Кроме того, что касается писем акционеров, то регистратор не обязан отвечать на все письма. Обязательными для ответа являются только письма о дивидендах. О других технологиях – по рассылке материалов эмитента акционерам и о работе Call-центра, рассказывалось выше. Интересно отметить, что все формы распоряжений, бюллетеней и других материалов, рассылаемых регистратором, разрабатываются дизайнерами.

В целом, в развитии американского и канадского рынков ценных бумаг отчетливо проявляются следующие тенденции. Во-первых, это централизация и укрупнение инфраструктурных организаций. В Америке процесс укрупнения регистраторов идет очень постепенно, путем слияний и поглощений мелких регистраторов более крупными. Такую политику развития бизнеса осуществляет, например, ComputerShare. Однако в США до сих пор существует несколько сотен трансфер агентов. В Канаде эмитенты сами не ведут реестры акционеров, в отличие от США. И это не законодательное требование или правило регулирующих органов, к такой ситуации привели высокие технологические требования по ведению реестров акционеров. Что же касается депозитарной системы, то здесь централизация более очевидна. В США есть главный депозитарий – Депозитарно-трастовая и клиринговая корпорация (DTCC), в Канаде это Канадский депозитарий по ценным бумагам (CDS). Здесь централизация вызвана конкретными усилиями регуляторов рынка ценных бумаг, направленных на создание единого национального рынка ценных бумаг, основанного на электронной системе. Эта система должна обеспечивать инвесторов всей информацией о совершающихся транзакциях с ценными бумагами, о ценах на всех биржевых и внебиржевых площадках, должна давать возможность инвестору совершать сделки на любой торговой площадке, там, где предлагается лучшая цена. Это и вызывает необходимость создания единой системы клиринга и расчетов по ценным бумагам, обеспечивающей быструю и правильную поставку ценных бумаг на основе принципа «поставки против платежа». В целях развития национальной системы клиринга и расчетов от клиринговых агентств Комиссия по ценным бумагам требует, чтобы они развивали интерфейс друг между другом так, чтобы, например, брокер-дилер мог рассчитываться по сделке через счет, поддерживаемый в одной клиринговой корпорации и в одном депозитарии ценных бумаг безотносительно того, где была проведена транзакция.

Вторая важная тенденция в развития рынка ценных бумаг  - это его глобализация, интернационализация. Как уже упоминалось выше, акции национальных и международных компаний обращаются на биржах в разных странах мира, соответственно акционерами компаний являются граждане различных стран. Инфраструктурные организации также должны учитывать в своей деятельности этот аспект. Так, регистратор ComputerShare нацелен как раз на работу с такими клиентами, являющимися международными эмитентами. Покупая регистраторские компании в США, Канаде, Европе, России,  регистратор везде устанавливает единые технологии и стандарты работы, что упрощает взаимодействие эмитента и акционеров посредством регистратора и в то же время позволяет учесть специфику национальных рынков ценных бумаг, правил и стандартов их функционирования. Ту же нацеленность на работу с мировыми рынками ценных бумаг мы наблюдали и в компании “Morrow & Co.”, предоставляющей услуги акционерам и эмитентам, главная из которых – установление связей, контактов между эмитентами и акционерами – институциональными инвесторами, находящимися в разных странах.

Таковы первые итоги, впечатления от поездки, от общения с коллегами – ведущими инфраструктурными компаниями фондового рынка США и Канады. Далее предполагается более тщательное изучение канадско-американского опыта на основании предоставленной информации и материалов, определение дальнейших путей развития регистраторского бизнеса, внедрение в практику передовых технологий и стандартов.

Хотелось бы сказать несколько слов об общих впечатлениях. Мы побывали в трех городах: Нью-Йорк, Чикаго и Торонто. В Нью-Йорке были практически всего полтора дня, смотрели город по вечерам и днем в обед и мало что видели. В Чикаго были значительно дольше. Чикаго – замечательный город. Центр города, его деловая часть – небоскребы, каждый из которых произведение искусства, и все вместе представляют собой гармоничный ансамбль.  Улицы довольно широкие, и небоскребы «не давят». Чикаго располагается на озере Мичиган, из гостиницы был замечательный вид на озеро. В Чикаго мы сходили на баскетбольный матч «Чикаго-Филадельфия», и это непросто игра, а целое шоу. И еще одно мероприятие запомнилось – посещение блюз-кафе в Чикаго. Американский джаз в живом исполнении – это запомнится надолго! В Торонто мы поднимались на самое высокое здание в мире – CN Tower, фотографировали город с высоты птичьего полета, ходили в театр на мюзикл. Была интересная экскурсия по городу с посещением Парламента провинции Онтарио. Но что самое запоминающееся в Канаде – это Ниагарский водопад.

Наша группа была очень дружна, благодаря чему эти 12 дней в Америке и Канаде были особенно приятными и надолго останутся в памяти.

 
На главную
© Все права принадлежат АО «Сибирский реестр»
Яндекс цитирования Рейтинг@Mail.ru ИНФИ